消费反转与白酒行业去库存周期分析对话纪要

本次对话重点讨论消费板块的复苏逻辑，尤其是白酒行业的去库存周期与定价策略。会议认为贵州茅台的定价已转向“随行就市”，2026年批价预计维持在1,600-1,700元，显著高于市场预期，其周期拐点已于2025年底确立。白酒全行业去库存预计最迟于2026年Q3-Q4结束。在估值处于历史低位（多数<20x）的背景下，若宏观刺激政策落地，白酒板块具备极强的向上弹性。在复苏节奏上，弱复苏环境下零食（如万辰集团）等大单品类优于白酒，而强刺激下白酒价格弹性最高。整体而言，行业基本面好转时点早于市场预期，贵州茅台在未来1-2年有望实现两位数增长。