📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议探讨了近期科技股回调的本质，将其定义为 AI 基础设施建设的“压力测试”，主因是市场担忧 AI 资本开支增速放缓及上游涨价侵蚀下游利润，导致市场情绪低迷。分析类比 3G/智能手机及新能源车周期，指出产业发展通常经历从硬件驱动到软件/应用驱动的转变，当前 AI 行业正处于基建轮动向应用需求过渡的阶段。会议重点讨论了“硅基通胀”现象，即上游涨价导致预算被动上修而非真实需求量扩张。同时指出，国内开源模型性价比提升将利好国产算力。在投资方向上，认为市场情绪已至冰点，后续将有修复行情，建议关注供应紧缺的稀缺环节（如高端 HBM 和国产扩产）以及 AI 下半场的云收入与应用端机会，包括 AI 眼镜、教育、医疗和物理 AI 机器人。整体认为 AI 科技泡沫尚未达顶峰，行情并未结束，但需关注节奏和结构性变化。