瑞银锂行业分析师交流纪要

摘要： 本次会议与瑞银中国锂行业分析师 Sky Han 交流，重点探讨了春节后中国锂行业的供需格局、库存水平及价格预期，认为当前锂价下行风险已减轻，且存在上行空间。

行业主线：

1. 需求端：电动汽车（EV）需求在年初补贴减少导致短暂低迷后，有望在 3 月新车型发布后恢复；储能（BESS）需求表现强劲，受出口退税政策调整影响，2026 年增长预期可能上修。
2. 供给端：供给预测低于市场共识，主因包括江西地区锂云母生产商面临停产、许可更新以及项目建设延迟（如宁德时代建峡窝项目重启存在不确定性）。
3. 库存与价格：产业链整体库存处于低位（上游 spod 浓度库存不足 1 个月），支撑价格底部。预计锂价合理区间在 12-18 万元/吨，若投机资金活跃，价格可能突破 20 万元/吨。

关键变化与分歧：

1. 供给端认知偏差：分析师认为市场低估了项目交付的滞后性和环保因素导致的供应中断。
2. 需求驱动力切换：需求重心从纯补贴驱动转向储能端的强劲增长及 EV 新车型的产品力驱动。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备低成本资源且能按计划放量的矿端企业。
2. 核心风险：EV 需求复苏不及预期、矿端供应意外增加、环保政策导致生产受限。