中际旭创（300308.SZ）深度更新：光模块产品结构升级与技术迁移驱动高增长

本报告为高盛关于中际旭创（300308.SZ）的深度覆盖报告。受 AI 服务器机架增长驱动，公司在硅光（SiPh）模组出货量、市场份额扩张及产品结构升级（向 800G、1.6T 及 3.2T 迁移）等方面表现强劲。报告显著上调了 2026-2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年收入和净利润 CAGR 分别达 64% 和 69%。分析认为，公司在硅光技术储备、下一代互联研发、集成化生产及供应链稳定性方面具备核心竞争优势，且随着 800G 及以上高附加值产品占比提升，毛利率有望持续改善。高盛维持对公司的“买入”评级，并将 12 个月目标价由 1,187 元上调至 2,581 元，基于 2027 年预测市盈率。核心风险点包括高规格光模块需求不及预期、新产品爬坡缓慢、市场份额竞争加剧及地缘政治风险等。