📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根大通发布，对光通信行业在 AI 数据中心（DC）驱动下的增长机会进行了深度解析，重点分析了资本开支趋势、技术迭代（800G+ 及 CPO）以及电信与 DCI 市场的扩张，并对 Coherent、Lumentum、Fabrinet、Ciena 及 Corning 等核心标的给出了看多观点。
行业主线：
- AI 资本开支驱动：前五大美国云服务提供商（CSP）的资本开支预计从 2025 年的 4500 亿美元增至 2027 年的 8500 亿美元，其中网络与光学设备获得显著份额。
- 高速率市场扩张：800G+ 数据通信市场预计在 2025-2030 年间以 40% 以上的复合增长率增长，到 2030 年市场规模将达 440 亿美元。
- CPO 技术演进：CPO 将在 2026 年初步启动，2028 年后迎来实质性放量，主要驱动力来自规模化部署对成本和功耗的要求。
关键变化与分歧：
- 附着率提升：每个 XPU 的光模块附着率已从最初的 1:1 提升至 2:1 甚至 5:1 以上，进一步增加了光模块的需求量。
- 电信与 DCI 协同：数据中心建设带动电信与 DCI 市场快速扩张，尤其是 800G+ 和 ZR pluggable 产品增长迅速。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备垂直整合能力、在 InP 晶圆产能或高性能光器件（如 EML）有优势，且能快速响应 AI 基础设施需求的领先供应商。
- 核心风险：超大规模云服务商资本开支低于预期、CPO 产业化节奏不及预期、工业市场恢复缓慢。