短端发行收紧，地方债务边界与后化债政策前瞻

本文深度剖析了地方政府债务管理逻辑的演变。随着城投短端融资审核收紧，地方融资结构正从“高频滚续”向“期限适配”切换，偿债约束回归至财力与现金流本源。文章复盘了“6+4+2”化债组合拳的成效，认为当前债务风险已从短期的公开违约压力，转化为法定债刚性还本、金融体系长久期低收益资产承接及退平台后主体信用分层三大中长期约束。展望 2028 年后，政策重心将由总量置换转向责任厘清与分类处置，核心在于剥离平台政府融资职能，推动地方债务从行政化管控向市场化定价切换。同时提醒关注银行息差收窄与区域中小银行的资产质量风险。