📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深入探讨 AI 产业从技术迭代向商业化验证阶段的转型。核心逻辑在于“Token 通胀”驱动的需求非线性增长，正在重构算力、模型及应用全产业链的价值分配逻辑。算力端，重点关注从总量扩张向系统级效率优化的转变，CPU-GPU 协同与国产算力闭环成为核心机遇；模型端，海外标杆已验证“模型智能上界决定定价权”的商业逻辑，国内大模型在政策支持与国产适配下迎来窗口期；应用端，AI Agent 的普及推动支付、工业等垂直场景跑通商业闭环。投资建议上，核心主线为 Token 需求增长，重点看好技术壁垒清晰、商业化验证充分的龙头企业，如智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术等。