汇通能源首次覆盖：商业地产为底盘，切入半导体光罩与算力液冷布局

汇通能源（600605.SH）原主营商业地产租赁与物业服务，2025年起开启战略转型，确立“稳健资产运营+高端硬科技产业投资与运营”双轮驱动模式。公司通过收缩低毛利装修业务，利用充沛现金储备投资布局三大硬科技赛道：存储芯片贸易、半导体光罩制造（兴华芯）及数据中心液冷组件（稳扬精密）。其中，稳扬精密绑定海外算力头部客户，业务实现高速增长；兴华芯专注于光掩模国产替代，产能正处于爬坡期；存储业务则作为产业链补充。报告认为，公司传统主业现金流稳健，硬科技转型路径清晰，随着后续算力配套业务规模放量，成长性有望释放。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价40.70元。风险提示：科技投资收益不及预期；业务拓展不及预期。