📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了中国大模型行业的最新进展，重点讨论 Kimi K3 模型的发布及其在编码和智能 Agent 能力上的领先地位，以及由此带来的定价权提升（API 价格设定为 2.3 美元/1M tokens）。报告认为中国开源/权重开放模型正处于全球推广的智能性能临界点，预计 2026 年下半年高参数规模（2-5 万亿）模型竞争将加剧，竞争重心将向编码 Agent 和多模态视频生成转移。在视频生成领域，字节跳动、快手和 MiniMax 等公司有望在 2026 年下半年实现 ARR 快速增长。投资建议方面，看好 MiniMax 的风险回报比，对 Knowledge Atlas 持中立评级，并继续推荐阿里巴巴、腾讯及万国数据、世纪互联、金山云等云基础设施标的。核心风险包括模型性能低于预期、商业化进度缓慢及地缘政治风险。