📰 研报摘要
查看全文 ➔本次分享认为近期科技股的回调是 AI 基建的一次“压力测试”，反映了市场对 AI 资本开支增速放缓的提前担忧。作者通过对比移动互联网和新能源车历史周期，分析指出当前正处于从硬件基建驱动向 ROI（投资回报率）驱动的过渡期，即从“硅基通胀”转向“碳基新增需求”。尽管短期存在结构性压力，但认为 AI 行情并未结束，目前处于从革命向泡沫螺旋上升的阶段，尚未达到 2000 年科网泡沫破裂的顶峰。后续投资建议聚焦于供应紧缺的稀缺环节（如 HBM、先进封装、国产算力扩产）以及 AI 应用端的趋势（如 AI 眼镜、教育、医疗、机器人等），并关注北美云厂商云收入的确认情况。