中际旭创：硅光模块产品结构升级与技术迁移驱动业绩上行

本报告基于中际旭创 2026 年一季度业绩表现，上调其 2026-2028 年盈利预测，预计营收/净利润年复合增长率分别为 64%和 69%。业绩增长核心驱动力包括：一是 AI 服务器机架部署加速带动硅光（SiPh）模块出货量高增；二是产品组合从 EML 模块向硅光模块及 800G/1.6T/3.2T 高速产品升级，驱动毛利率提升；三是市场拓展由横向扩展转向规模化与跨领域协同。公司作为全球光互连解决方案龙头，凭借硅光技术先发优势、集成化生产效率及稳固的供应链壁垒，持续巩固领先地位。报告维持“买入”评级，并将 12 个月目标价上调至 2581 元人民币。核心风险包括 800G+光模块需求不及预期、新器件爬坡受阻、市场份额竞争加剧及地缘政治风险等。