海螺创业价值重估及主业经营分析汇报纪要

摘要： 本次会议主要分析海螺创业的价值重估逻辑，核心在于海螺集团拟增持股份导致的实控人变更及国有化趋势，以及公司垃圾焚烧主业的经营提效和现金流改善。

核心观点/结论：

1. 价值重估逻辑：海螺集团拟增持 10.61% 股份，将成为海螺创业的实控人并强化公司治理。海螺创业持有海螺水泥约 17.8% 的股份，目前该部分股权价值较二级市场折价约 64%，集团增持将直接触发价值重估。
2. 估值预期：预计 26 年主业利润约 8 亿人民币，叠加水泥股权价值，公司总体市值有望接近 300 亿港元。

经营与财务要点：

1. 主业经营提效：垃圾焚烧业务通过提升吨发电量、吨上网电量、炉渣售价上行及拓展供热规模，预计 26 年主业利润将实现稳健增长。
2. 现金流改善：公司已度过资本开支高峰期，预计 25 年自由现金流将由负转正且幅度较大，分红潜力及股息率有望进一步提升。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：海螺集团增持方案的正式兑现、主业经营业绩的持续释放。