九牧王：扣非主业利润高增，金融资产波动拖累表观利润

九牧王发布 2026 年半年度业绩预减公告，预计归母净利润同比下降 74%-83%，但扣非归母净利润预计同比增长 24%-49%，取中枢约为 1.49 亿元。利润差异主要受金融资产公允价值变动损失影响（Q1 损失约 1.04 亿元），导致表观利润承压，但不影响公司经营现金流。主业方面，Q2 减亏明显，主要由于存货跌价准备计提减少，且库存水平保持良好，毛利率延续平稳趋势。展望下半年，随行业进入秋冬装销售旺季，预计公司主业将保持稳健。盈利预测预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.79/2.00/2.31 亿元。风险提示包括金融资产公允价值波动、男装零售终端复苏不及预期及品牌升级投入产出比低于预期等。