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石油石化行业大炼化系列：聚酯链景气向上分析
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔摘要： 本报告对 PX-PTA-涤纶长丝产业链进行了深度分析，认为在全球化工“东升西落”的态势下，中国民营大炼化凭借规模效应和成本优势具备全球竞争力，聚酯链在供需格局改善的预期下有望率先展现弹性。
行业主线：
- PX 环节：产能负荷已接近天花板，2026 年前三季度处于投产真空期，供应保持相对刚性，供需格局预计持续偏紧。
- PTA 环节：行业正式结束高速扩能周期，供给格局高度集中（CR6 约 75%），目前正通过“反内卷”协同机制推动减产，盈利空间有望修复。
- 涤纶长丝环节：行业协同机制成熟，且受益于油价底部区间、棉价上涨带来的替代需求以及美国关税力度收窄，预计“金三银四”旺季具备价格弹性。
关键变化与分歧：
- 协同机制成效：PTA 与涤纶长丝行业通过自律减产防范内卷，市场关注协同提价的达成情况。
- 外部环境改善：印度 BIS 认证取消、美联储降息周期启动等因素有望提振出口需求。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模效应、一体化程度高且在产业链中处于领先地位的龙头企业。
- 核心风险：原油价格大幅波动、下游消费不及预期、产能投放不确定性以及行业“反内卷”协同推进不及预期。