增长底线未破，下半年重在托底——宏观研究专题报告

报告分析认为，二季度我国实际 GDP 同比增速为 4.3%，跌破全年增长目标区间的下沿，经济运行呈现“生产强、投资弱”的特征。工业生产在出口需求与全球产品周期的共振下超预期回升，但社零增速偏弱，且基建投资罕见陷入负增长，显示内需支撑不足。上半年经济主要依赖出口和生产支撑，但下半年出口面临地缘局势和贸易摩擦的双重考验。报告建议下半年政策宜温和托底，无需追求强力刺激，应聚焦基建投资和服务消费的精准托底，其中稳住基建投资的迫切性强于服务消费。核心风险包括贸易摩擦及地缘局势升级超预期。