📰 研报摘要
查看全文 ➔华源证券维持对小菜园(00999.HK)的“买入”评级。公司拓店节奏稳健，通过将门店轻量化（面积由500平方米缩减至约220平方米）降低运营成本并提升周转效率，未来重点聚焦二三线城市下沉市场。经营方面，受益于88VIP会员体系建设及菜品价格优化，同店堂食客流呈现回暖态势。业务结构上，公司主动收缩外卖业务占比，旨在以结构优化替代规模优先，降低平台费用对利润的侵蚀。供应链建设方面，马鞍山中央工厂首条生产线已于5月投产，预计下半年全线达产，年营收有望突破7亿元，将进一步强化成本与规模优势。财务预测方面，预计2026年收入低单位数增长，归母净利润短期承压，2026-2028年归母净利润预计分别为6.1/7.6/8.7亿元。