📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告对药明康德作为全球一体化 CRDMO 领军者的业务板块及成长前景进行深度解析。报告指出，公司已构建覆盖药物发现（生物学业务）、临床前测试（测试业务）及开发生产（化学业务，包含小分子与 TIDES 业务）的全链条服务平台，通过内部项目导流形成强大的业务闭环与客户绑定能力。化学业务作为核心支柱，受益于小分子业务的稳健增长与 TIDES（多肽/寡核苷酸）业务的高景气扩张，后者已成为公司第二增长曲线。测试与生物学业务则作为全产业链研发刚需，持续为后端导流。考虑到公司一体化壁垒及订单储备充沛，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 178.8/211.8/257.7 亿元。首次覆盖，给予“强推”评级，目标价 179.78 元。风险提示包括海外生物安全政策变动、全球创新药投融资周期波动、行业竞争加剧以及产能扩张带来的折旧摊销压力。