人工智能行业专题（18）：上限几何？北美科技巨头Capex空间测算及ROI回报拆解

本报告深入探讨北美科技巨头人工智能领域资本开支（Capex）的演进与商业回报。随着AI投资进入“企业、主权与专属集群”并行阶段，预计2030年五大巨头（微软、谷歌、亚马逊、Meta、Oracle）总资本开支有望突破1.6万亿美元。从ROI视角看，AI商业化变现路径正从席位订阅向使用强度驱动演进，云厂商通过自研芯片提升毛利率，预计2030年云业务ROIC可达17%-38%。当前模型厂商如Anthropic与OpenAI已成为支撑科技巨头资本开支的核心动力，两者2026年合计算力支出超千亿美元，且毛利率已提升至60%左右。报告同时指出，高额发债推升融资成本、芯片交付不确定性及硬件快速迭代带来的资产减值压力是行业主要风险。