📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了韩国股市（KOSPI）近期快速回撤的深层原因，认为这并非半导体产业趋势逆转，而是一次由资金约束触发的、以三星电子和 SK 海力士为核心的高杠杆“多杀多”去杠杆过程。报告指出，韩国市场杠杆结构复杂且高度集中，单股杠杆 ETF 的顺周期再平衡机制与信用融资的强制平仓机制共同放大了下跌负反馈。目前，信用融资余额下降幅度（-7.9%）远低于指数回撤，且客户保证金等现金缓冲显著缩水（-24.4%），显示市场仍存在潜在的追保和强平压力。未来韩股企稳需关注杠杆 ETF 规模停止萎缩、客户保证金止跌、半导体盈利预期重新接管定价以及监管政策的干预。韩国市场的波动可能通过流动性和风险偏好渠道，对全球科技股产生阶段性外溢冲击。