大炼化行业投资价值分析交流纪要

摘要： 本次会议探讨了 2026 年中国经济回归价值投资元年的逻辑，重点分析了大炼化行业作为具有稳定现金流的“大 DCF 资产”的投资价值，并结合美联储政策、人民币汇率及油价周期进行研判。

行业主线：

1. 价值投资回归：基于中国制造业强劲的出口能力和稳定的现金流，在美联储降息、人民币升值及国内实施 QE 修复资产负债表的背景下，制造业及消费行业将迎来价值回归。
2. 大炼化资产逻辑：石油化工板块具备全球竞争优势，符合低资本开支、高现金流的价值投资特征，被视为类似工业化成熟期的优质资产。

关键变化与分歧：

1. 资产负债表修复：与 2019 年不同，2026 年的复苏核心在于通过量化宽松政策修复因此前加息和房价下跌受损的实体部门资产负债表。
2. 周期性利好：预计 2026 年全球将进入油价超级周期，这将进一步增强大炼化板块及其细分行业的投资吸引力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注估值尚未完全追上现金流改善速度的细分领域，如氟化工、合成树脂、塑料等。
2. 风险：政策实施节奏不及预期、资产负债表修复进度缓慢等。