电投能源深度报告：煤电铝一体化协同增长，打造国电投旗舰能源平台

本报告首次覆盖电投能源（002128）。公司作为国电投集团在内蒙古区域的唯一煤炭、电解铝及火电整合平台，具备明显的煤电铝一体化循环经济优势。通过收购白音华煤电及扎铝二期“绿电铝”项目的投产，公司资产规模与盈利能力有望显著提升，预计2026-2028年归母净利分别为74.9亿、84.1亿及89.9亿元。公司当前火电业务稳定，电解铝成本优势明显，新能源装机贡献利润增量，且作为央企具备较高分红预期。投资建议认为在煤炭与铝业务双重支撑下，公司估值水平较低，首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括铝价波动、煤炭需求下滑及资产注入整合效果不及预期。