股债跷跷板效应消失的成因分析与债市策略

本文分析了股债“跷跷板效应”消失及其同向波动常态化的成因。宏观上，经济K型分化导致股市定价新质生产力等硬科技行业（上端），而债市继续交易经济薄弱环节（下端），使两类资产定价部门分离。微观上，二级债基规模从2024年9月前的5000亿元激增至约2万亿元，通过“固定比例再平衡”行为将股债资金打通，导致股市下跌时基金经理倾向卖债买股或触发赎回负反馈，引发债市跟跌。作者认为，跷跷板效应回归的前提是二级债基显著缩量或资产配置周期进入均衡状态。策略上，维持债市震荡偏弱判断，建议超长端利率少做多看，高等级信用债可执行套息策略。