韩国存储行业近况交流纪要

本次会议围绕韩国存储行业近况展开，分析认为近期股价回调主要由投资者仓位拥挤等非基本面因素导致。核心观点包括：1. 需求端，智能体 AI（Agentic AI）将驱动存储需求爆发式增长，云厂商资本支出预期上调，且长协（LTA）模式增强了需求可见度。2. 供给端，尽管头部厂商计划产能翻倍，但受 HBM 高晶圆消耗、技术迭代损耗及无尘室建设周期长等瓶颈影响，实际供给增长低于需求，供需将维持紧缺。3. 价格与利润，传统 DRAM 价格强劲，HBM 预计 2027 年将有大幅提价空间以解决利润率倒挂问题。4. 估值逻辑，认为存储大厂应从传统周期股估值转向基于长协盈利可见度的 SOTP 估值法。5. 中国厂商方面，长鑫存储受限于非 EUV 设备导致良率较低，产品主要覆盖低端市场，短期内无法对韩系大厂的高端 AI 存储市场构成实质威胁。