氯碱行业深度汇报：供需拐点将至，价值有望重估

本文认为氯碱行业目前处于周期底部，供需拐点临近，价值有望重估。供给端受高能耗成本压力、老旧装置加速出清以及《水俣公约》禁汞政策的影响，预计2026年无新增PVC产能，供给约束将持续强化。需求端虽受地产下行影响导致硬制品需求下滑，但软制品韧性较强，且出口（尤其是印度市场）成为核心增量，支撑国内去库。国内企业在能耗、规模和运营效率上整体优于海外同行。投资建议聚焦三条主线：一是业务纯粹的弹性标的（如氯碱化工、华塑股份、振阳发展）；二是新疆一体化成本龙头（如中泰化学、新疆天业）；三是产业链深度耦合的综合巨头（如万华化学、三友化工、嘉化能源、天原股份）。