📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美国最高法院关于关税判决、美国四季度GDP超预期回落以及中东局势升级三大核心事件对全球大类资产的影响，认为短期内贵金属与原油最受益，长期则看好黄金与铜。
核心观点：
- 关税边际利好出口：美国最高法判决部分关税无效，虽特朗普随即采取替代方案，但中国相较其他经济体具备一定优势，预计年出口增速中枢维持在 5% 以上。
- 美国经济 K 型分化：四季度 GDP 增速低于预期，呈现 AI 相关领域（知识产权、设备投资）逆势回升而传统消费投资低迷的显著分化。
- 资产配置建议：短期关注地缘政治与关税不确定性带来的贵金属、原油机会；长期看好供给刚性的铜以及逻辑未变的黄金。
论据支撑：
- 原油与贵金属：美伊对峙推升油价溢价，且美国原油库存低于预期；全球不确定性及白银供给趋紧支撑贵金属配置价值。
- 铜的逻辑：供给端中长期刚性，需求端叙事仍在，预期年内涨幅可能超过黄金。
- 权益市场：重心仍聚焦于科技与资源两条主线。
局限性/风险：
- 地缘冲突进一步升级的风险。
- 美联储降息政策预期反复导致资产波动。
- 欧洲经济复苏偏缓及德国工业产出不及预期的风险。