港股恒生科技板块均值回归分析与核心标的讨论

报告认为恒生科技板块估值处于历史中低位，随资金回流及 AI 商业化提速，2026 年下半年有望迎来均值回归。重点标的分析如下：阿里巴巴阿里云 2027 财年 Q1 指引超预期，营收增速约 45%，MaaS 业务 ARR 年底目标 300 亿元，并与苹果达成 Apple Intelligence 合作；腾讯 AI 产品 WorkBuddy 月活超 2000 万，混元 3 模型性价比凸显，2026 年 Capex 预期上调至 1800-2700 亿元；美团竞争格局改善，外卖业务扭亏为盈，到店业务利润率稳定在 25%-30%；快手 AI 业务“可灵”年化 ARR 达 8-9 亿美元，当前市值尚未充分反映其价值；赤子城科技中东业务强劲，2026 年 H1 收入增长预计超 30%，地缘局势未实质影响基本面。