美国关税“内乱”影响与大类资产配置周报

摘要： 本报告分析了美国最高法院判决关税政策无效后特朗普政府的应对措施、美国四季度 GDP 的 K 型分化以及中东局势升级对全球大类资产的影响，认为短期内贵金属与原油最受益，长期则更看好黄金与铜。

核心观点：

1. 短期配置：贵金属与原油为短期最受益资产，主要受地缘风险升温及关税政策不确定性驱动。
2. 长期配置：年内更看好黄金（涨价逻辑未变）和铜（供给刚性且需求叙事仍在），预计铜的涨幅可能超过黄金。
3. 权益市场：全球权益市场投资重心应放在科技和资源两条主线上。

论据支撑：

1. 关税政策：美国最高法判决 IEEPA 无效，特朗普通过 122 条款征收 15% 全球关税，使中国相较其他经济体具有一定边际优势，利好出口回升。
2. 宏观经济：美国四季度 GDP 超预期回落，呈现明显的 K 型分化，AI 相关产业逆势回升而传统消费低迷。
3. 地缘政治：美伊分歧严重导致中东局势升级，地缘风险推升原油溢价及贵金属配置价值。

局限性/风险：

1. 地缘冲突进一步升级风险。
2. 美联储降息政策预期反复导致资产波动。
3. 欧洲经济意外走弱风险。