📰 研报摘要
查看全文 ➔本文对倍加洁（603059.SH）进行深度分析。公司现有业务包括口腔护理 ODM（基本盘）、湿巾 ODM 及自有品牌，其中口腔护理板块牙膏品类增长迅速。核心增长点在于 2024 年收购的子公司善康（益生菌业务）。善康通过核心产品 AKK（粘蛋白阿克曼氏菌）实现盈利能力大幅提升，2026 年产能由 40 吨提升至 100 吨，有效突破产能瓶颈。AKK 业务凭借“菌株定制+独家转让”的差异化模式，以及全球首个美国 GRAS 认证与 NDI 认证，构建了显著壁垒，毛利率高达 80%-90%。预计随着产能释放及新客户（如 SWisse 等）放量，益生菌板块将驱动公司盈利中枢上移。此外，外延投资薇美姿已进入收获期。主要风险包括下游竞争加剧导致订单流失、跨境政策监管收紧对益生菌销售的冲击，以及长期股权投资减值风险。