📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告为恒生科技行业2026年下半年投资策略，整体维持看好评级。报告指出恒生科技指数估值处于中低位，投资逻辑已从风险偏好修复转向盈利与收入验证。
核心观点如下：
- 内容互联网：行业进入产品周期验证期，腾讯重在安全边际，网易看产品兑现，快手、百度侧重AI重估。
- 交易平台：社零高基数效应环比减弱，看好下半年修复行情；电商竞争趋于稳定，即时零售减亏确定性提升；出行链随燃油附加费下调及基本面边际改善预期，关注携程等估值修复。
- 云与AI应用：AI需求驱动云业务从修复切换至成长，产业链价值扩张；可灵AI视频进入商业化兑现期。
- AI终端：汽车是AI终端落地核心场景，具备海外渠道和智能化溢价的车企更有望实现盈利分化；智能驾驶进入模型竞争期，关注商业化闭环能力。
- 晶圆代工厂：处于周期上行通道，中芯国际经营稳健，华虹半导体受益于产能扩张具备更大收入弹性。
风险提示包括政策监管风险、宏观需求修复不及预期、行业竞争加剧及技术商业化不达标等。