联化科技：医药与植保CDMO双引擎驱动，新能源业务协同成长

联化科技作为医药和植保领域的头部 CDMO 供应商，当前经营拐点向上。医药板块依托诺华等全球 MNC 战略合作，研发管线中商业化及临床后期项目储备丰富，未来将持续放量；植保业务深耕全球五大原研巨头，随着去库存周期接近尾声，盈利能力有望稳步恢复。此外，公司利用化学合成优势前瞻布局新能源业务，产品覆盖 LiFSI、正极材料及电解液，2025 年已实现营收突破，预计未来将由利润拖累项转为贡献项。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.0/7.8/10.3 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。