恩华药业首次覆盖报告：中枢神经龙头迈入新篇章

本报告对恩华药业进行首次覆盖并给予“买入”评级。作为国内中枢神经系统（CNS）药物龙头，公司构建了麻醉、精神、神经三大业务板块的研产销一体化平台。报告认为公司核心竞争力在于：第一，麻醉镇痛业务通过羟/瑞/舒/阿及奥赛利定等新品上量，实现对集采影响的消化与业绩稳健增长，且自研1类新药NH600001预计2026年底获批，具备巨大潜力；第二，精神神经板块通过“自研+引进”策略完善管线，引进产品如安泰坦、瑞可妥等快速放量；第三，公司在中枢神经领域构建了全渠道营销网络及诊疗生态体系。预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.98、13.72及15.68亿元，同比稳步增长。风险提示包括市场竞争加剧、研发进度不及预期及医保/集采降价超预期。