依米康首次覆盖报告：液冷成刚性需求，全生命周期管理充分受益

本报告首次覆盖依米康（300249.SZ），给予“买入”评级。核心逻辑在于：随着算力规模持续扩张及推理侧需求激增，液冷散热已成为高密度数据中心及智算中心的刚性需求。公司通过剥离非核心业务，聚焦数字基础设施领域，已构建涵盖风冷、液冷及配套关键电源的温控产品矩阵。凭借全产业链布局及全生命周期管理能力，公司已进入批量发货阶段，同时在知识产权及国标制定方面具备深厚护城河。预计 2026-2028 年公司营收将维持 35%的增长，盈利能力有望持续修复。风险提示包括市场需求不及预期、地缘政治风险以及行业竞争加剧。