极兔速递-W：立足东南亚，迈向全球快递龙头

本报告首次覆盖极兔速递-W（01519.HK），给予“买入”评级。极兔作为全球综合物流服务运营商，核心业务立足东南亚并向中国及拉美、中东等新市场扩张。东南亚方面，公司凭借电商红利及稳固的龙头地位，通过网络优化与规模效应实现盈利持续增长。中国市场在“反内卷”环境下盈利修复，已成为极兔输送技术与人才的基石。新市场处于起步阶段，包裹量高速增长，盈利能力已由负转正。预计公司2026-2028年经调整净利润分别为7.23、9.08及11.09亿美元，考虑到海外快递业务的高成长性及规模效应带来的降本空间，当前估值具备较高性价比。