📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告首次覆盖雾芯科技（RLX US），给予“买入”评级。作为中国最大的合规电子烟品牌商，公司在国内监管趋严背景下，通过产品迭代及合规转型稳固了龙头地位，内销基本盘稳健。未来增长驱动力主要源于：1）雾化业务加速出海，通过绑定印尼、韩国、英国等市场的本土渠道及并购手段，海外营收贡献显著提升；2）积极开拓口含烟新业务，打造第二增长曲线。报告预测 2026-2028 年公司 Non-GAAP 归母净利润分别为 12.05/13.82/15.87 亿元，参考可比公司估值，给予公司 2026 年 19 倍目标 PE，目标价 2.76 美元。风险提示包括监管政策变化、行业竞争加剧、外汇波动及出海拓展不及预期。