📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告首次覆盖新凤鸣，给予“买入”评级。新凤鸣作为全球涤纶长丝与PTA产业链一体化龙头，在涤纶长丝与短纤领域产能规模位居国内前列。报告核心逻辑在于：1. 涤纶长丝行业经历扩产周期后，供给格局转向理性，伴随终端消费回暖及行业库存去化，盈利中枢有望上移；2. PTA行业扩产周期于2025年底结束，且新凤鸣具备P8++最新技术成本优势，在行业供需自发再平衡下盈利有望筑底回升；3. 短纤业务顺应非棉替代趋势，依托后发装置效率与渠道优势贡献增量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.2亿、24.9亿和28.7亿元，对应26年18x PE，目标价21.78元。主要风险包括产业链竞争恶化、终端需求修复不及预期、项目投产延迟及地缘局势扰动。