📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深入分析了北美科技巨头（微软、谷歌、亚马逊、Meta、Oracle）的人工智能资本开支（Capex）趋势及商业化ROI。报告指出，全球AI投资已进入“企业资本开支、主权投资、AI Labs专属集群”并行阶段，2026年头部巨头Capex指引合计超7500亿美元，未来四年Capex年复合增长率约25%，至2030年总额有望超1.6万亿美元。
从ROI视角看，尽管短期AI算力投入导致的现金流压力较大，但算力租赁及云业务展现出可观的长期回报空间，随着云厂商自研芯片（如TPU、Trainium）的迭代与规模效应释放，预计2029-2030年起现金流贡献将逐步转正，头部云厂商ROIC有望达到17%-38%。同时，模型厂商（OpenAI、Anthropic）作为算力核心需求方，2026年年度算力支出合计超千亿美元。报告提示需关注AI商业化落地不及预期、高额发债成本、芯片供应链约束及资产减值等核心风险。