国瓷材料深度：稀土重构陶瓷格局，国产替代正当时

本报告分析了国瓷材料在AI算力驱动下的业务增长逻辑。AI服务器算力扩容显著拉动高端MLCC、硅微粉及氮化铝陶瓷基板的需求；同时，由于稀土出口管控导致高端原料供应受限，海外龙头供给承压，公司依托产业链布局及技术优势加速国产替代进程。报告指出，公司已实现高端钛酸钡粉体及氮化铝陶瓷基板的一体化布局，且氧化锆业务凭借粉体-瓷块-修复材料协同效应抢占全球份额。预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.33/13.02/19.08亿元，给予2027年13倍PB，维持“买入-A”评级。核心风险包括产品提价不及预期、海外拓展受阻、下游需求波动及假设偏差风险。