📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深度探讨了黄金当前“M顶”的历史形态及终结逻辑。报告指出，黄金在过去的高潮定价中过度放大了中短期央行购金与美元信用危机，忽略了AI生产力提升对长期经济格局的积极作用。复盘1990年代互联网技术周期，报告认为2026年是AI对长期生产力起到积极作用的元年，类比1993年拐点，AI技术正从“工具试用”进入“流程重构”阶段。
在宏观层面，美国科技巨头的巨额AI资本支出已形成围绕AI的美元资本循环，支撑了美元的短期强势。随着AI应用对实体经济生产率的潜在重塑，黄金的货币属性将面临被系统性封印的风险，其表现与纳斯达克指数的相关性可能从流动性驱动的共振转向由生产率支撑的负相关。报告总结认为，当前黄金牛市的货币属性根基在于“去美元化”，但若AI驱动的生产率持续提升被数据验证，美债实际利率将维持高位，金价将进入与1996-1999年类似的趋势性回撤周期。操作上，在降息预期摇摆的政策观望期，建议回避久期风险，聚焦具备高景气盈利兑现能力的科技龙头资产。