📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深度解析了 MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）赛道的行业进展与投资机会。目前 MASH 赛道处于从“1 到 10”的增量发展阶段，核心催化剂包括首款药物 Rezdiffra 的商业化突破、管线 BD 事件密集以及监管端对无创替代终点的认可。研究认为，由于 MASH 具有多因素发病机制，单一下游靶点药物难以奏效，THR-β、GLP-1R 及 FGF21 联合疗法有望成为未来主流，差异化优势是药物的核心价值体现。
报告系统梳理了三大核心靶点研发格局：1) THR-β激动剂：Resmetirom 已上市并确立先发优势，国内海思科等企业进展迅速；2) GLP-1类药物：多靶点激动剂显示出极高的肝脂肪降低率，但耐受性与长期用药依从性是关键痛点；3) FGF21类似物：在逆转纤维化方面表现出优异潜力，是临床后期重点稀缺资产。投资上，建议海外关注 Madrigal、诺和诺德、罗氏、GSK 等龙头在长周期随访和药物联用方面的进展，国内建议关注华东医药、海思科、众生药业等具备差异化管线的创新药企及其潜在 BD 价值。