美股互联网行业交易位置透视：财报季前夕与 AI 资本回报率分析

本文是摩根士丹利发布的关于北美互联网板块的交易位置透视报告。报告聚焦于即将到来的财报季，重点探讨了 AI 资本回报率（ROIC）对行业估值的影响。文中整理了涵盖数字媒体、电子商务、共享经济、游戏、旅游及房地产科技等细分领域的估值对比表，对比了各公司 2026/2027 年的 EV/Rev、EV/EBITDA、P/E 及 FCF Yield 等核心财务指标。此外，报告还分析了亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）和 Meta（META）当前 NTM EV/EBITDA 与历史平均水平的溢价/折价情况，并提供了近期股价表现、做空比率及各类互联网公司的估值敏感性测试（即处理股权激励费用 SBC 对估值倍数的影响）。整体而言，市场在财报季前夕表现平稳，投资者正密切关注 AI 投入的实际回报兑现情况。