存储周期论辩与核心个股思路：大摩 TMT 行业研究

本文为摩根士丹利关于存储器周期的行业深度研究，核心围绕 AI 资本开支、LTA（长期协议）重估以及存储周期拐点三个议题展开。报告指出，尽管存储器价格同比增速触顶，但周期表现为延长而非崩塌，预计价格将在 2026 年四季度见顶。库存层面，二季度 DRAM 与 NAND 库存有所回升，主要由模块厂驱动。此外，文中分析了长江存储（YMTC）在 NAND 市场的供需情景，指出若 AI 资本开支持续增长且供应维持纪律，NAND 供需将保持紧平衡至 2028 年。报告还专门评估了舜宇光学（Largan）在 FAU 业务上的潜力，通过量价测算及牛熊情景模拟，展示了该项业务对公司未来估值的正面影响。