大摩——IBM——资本开支优先级重构：五大核心启示

IBM 发布 2026 年二季度预告，总营收 172 亿美元低于预期。受存储芯片价格上涨和“超级周期”影响，企业级客户将资本开支优先级向服务器和存储产品倾斜，导致 IBM 主机硬件（Mainframe HW）、事务处理、数据及自动化软件等相关长协（ELA）订单出现延迟或缩减。此次支出结构性调整导致 IBM 二季度软件及基础设施业务表现欠佳，尽管红帽（RHT）等业务表现强劲。摩根士丹利认为内存价格上涨带来的计算/存储需求“前置”或为结构性挑战，可能持续影响 2026 年下半年及 2027 年，因此维持对 IBM 的“持股观望（Equal-weight）”评级。