恒立液压：从工程机械液压龙头向全球化执行器平台转型

本文系对恒立液压的首次覆盖报告。报告指出，2026年是公司从“工程机械液压件龙头”向“平台型执行器公司”估值切换的关键时点。核心逻辑包括：1）挖机主业修复叠加泵阀国产替代，泵阀作为整机性能中枢，其份额提升将驱动估值中枢上移；2）海外基地布局与非挖业务（高机、盾构、农机等）多元化扩张，有效平滑工程机械周期波动，提升成长确定性；3）线性执行器（滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电动缸）已实现规模化量产并批量供货，短期受益于工业自动化与新能源工程机械需求，中长期具备进入人形机器人核心供应链的成长空间。预计2026-2028年归母净利润分别为35.44亿元、42.46亿元、50.66亿元，给予“买入”评级。风险提示：泵阀及非挖业务拓展不及预期，线性执行器产业化及人形机器人进度不及预期，市场竞争加剧。