英伟达 (NVIDIA) 业绩预演与 GTC 2026 前瞻

摘要： 本报告对英伟达（NVIDIA）维持“买入”评级，将目标价上调至 295 美元。报告重点预演了公司 1 月季度的财报表现、4 月季度的业绩指引，以及即将举行的 GTC 2026 大会的关键产品看点。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价由 286 美元上调至 295 美元（基于 33x FY27 P/E）。看好其近几个季度的强劲业绩、Rubin 架构的进展以及非第一梯队云服务商（如 OpenAI）财务前景的改善。

经营与财务要点：

1. 业绩预测：预计 1 月季度销售额为 674 亿美元（高于 Bloomberg 预期的 662 亿美元），4 月季度销售额预计为 780 亿美元。
2. 产品需求：Blackwell 需求强劲，H200 表现稳健，预计 4 月季度毛利率维持在 70% 中段。
3. 技术路径：Rubin 平台将通过 HBM4 和卓越的系统设计进一步巩固领导地位；预计在 GTC 2026 上将展示 LPU 架构以增强推理能力，并推出第二代 CPO scale-out 交换机。

催化剂与风险：

1. 催化剂：GTC 2026 期间 LPU 和 CPO 技术的发布、Rubin 架构的量产进展。
2. 风险：地缘政治不确定性、云服务商资本开支放缓、Scaling Law 增速放缓以及新产品延迟。