以史为鉴：银行行情启动特征复盘与趋势预判

本报告基于 DDM 估值模型，深入复盘了 2010 年以来银行板块的 6 次上涨行情，并对未来行情启动逻辑进行预判。研究认为，银行行情的驱动主要源于分子端（基本面改善/相对盈利美）与分母端（无风险利率、风险偏好、风险评价）的共振，以及微观筹码结构（如险资等长线资金入市）的配合。

报告指出，未来银行行情启动的三种可能逻辑依次为：一是“无风险利率下行+增量资金入市”，该逻辑发生概率最高，受低利率环境、险资配置需求及“存款搬家”驱动；二是“无风险利率下行+增量资金入市+市场风险偏好下降”，若出现避险需求或全球流动性扰动，银行板块有望充当避风港；三是“基本面改善+风险评价改善”，虽发生概率相对较低，但随着银行信贷结构向新质生产力方向优化，基本面价值重估亦存在空间。风险提示包括宏观经济失速、不良贷款超预期暴露及资金流入不及预期等。