📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议探讨了海外 AI 行业微观景气度（如订单、需求）与股价表现出现钝化的原因。主讲人认为 AI 产业呈现典型的周期特征，目前的景气度高度依赖债务驱动而非纯粹的商业回报，且 CSP（云服务提供商）的资本开支规模已接近宏观经济可消纳的天花板。会议指出，当前的基建投资更多源于科技巨头间的“军备竞赛”而非基于高资本回报（ROIC）的自然行为，且表外融资的显性化增加了市场担忧。结论认为，海外 AI 基建链条将经历先估值下行、后业绩下行的过程，预计设备交付高峰将在 2027 年年中出现，随后可能进入业绩下行周期。