恒瑞医药深度研究解读会议纪要

本次会议由国海证券主持，对恒瑞医药进行深度研究解读。会议指出公司已实现从仿制药向创新药的驱动切换，2025年创新药销售收入占比接近60%。分析认为恒瑞医药的投资价值体现在三个维度：一是经营要素，在研发、临床开发和商业化方面具备领先优势；二是估值模块，涵盖院端业务、非院端业务（如GLP-1减重适应症）及海外出海业务（通过BD、NewCo等多种模式实现价值释放）；三是治疗领域（TA）的拓展，结构由肿瘤为主向代谢、心血管、自免等领域延伸。在具体管线方面，详细分析了瑞康驱单抗（ADC）、比洛奇尼（TKI）、达尔西利（CDK4/6）以及瑞拉夫普（双抗）等重磅产品在乳腺癌、胃癌等适应症的临床数据、竞争格局及销售峰值预测。预计公司2026-2028年的整体营收增长率在13-15%之间。