国瓷材料：稀土重构陶瓷格局，国产替代正当时

本报告对国瓷材料进行深度分析，重点探讨公司在 MLCC 钛酸钡粉体、陶瓷基板及氧化锆材料领域的成长逻辑。受 AI 算力高景气驱动，MLCC、硅微粉及氮化铝陶瓷基板等赛道需求持续放量；同时，稀土出口管控导致海外厂商面临原料供给约束，行业面临结构性供需错配，高端陶瓷材料国产替代窗口期加速打开。公司凭借全产业链布局及技术领先优势，有望承接海外供给收缩释放的市场空间。报告预计 2026-2028 年归母净利润分别为 9.33/13.02/19.08 亿元，给予 2027 年 13 倍 PB，对应目标价 100.75 元，维持“买入-A”评级。