恩华药业公司深度报告：CNS领域布局丰富，创新管线助力估值重构

本报告深度分析了恩华药业在 CNS（中枢神经系统）领域的战略布局与竞争优势。公司已构建麻醉、精神、神经三大业务板块的完整产品矩阵，凭借原料药-制剂一体化优势形成显著成本壁垒。麻醉镇痛板块作为业绩基石，富马酸奥赛利定通过医保放量正加速替代传统地佐辛市场，改良型新药 NH600001 预计年底获批，将进一步提升麻醉诱导与镇痛全流程的协同优势。精神板块核心大单品稳健，伏硫西汀及合作产品助力增长。神经板块得益于安泰坦（氘丁苯那嗪）的高速放量，已成为板块最大弹性来源。公司创新研发管线梯度清晰，在研的帕金森伴精神症状（PDP）治疗药物 NH130、阿尔茨海默症鼻喷剂 Protollin 等前沿管线均定位临床未满足需求，具有较强的差异化竞争潜力。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.15/13.97/16.36 亿元，维持“增持”评级。