当前高切低下的创新药：重估与选择交流纪要

本次交流围绕创新药行业的估值重构与投资选择展开。会议认为创新药已进入3-5年的投资主线，2027年将成为海外放量元年，海外大型药企（MNC）的“专利悬崖”将驱动BD需求维持至2030年，中国ADC及中枢神经等管线具备全球竞争力。估值体系将出现分化：商业化品种转向PE/Forward PE定价，未盈利管线维持rNPV或PS模型。CXO行业龙头集中效应显著，GLP-1与ADC大单品放量支撑药明康德、凯莱英、康龙化成等头部CDMO未来三年高景气。此外，实验用猴因供需错配价格上涨，利好临床前CRO。投资建议上，业绩确定性关注药明康德、凯莱英、康龙化成；管线确定性关注科伦博泰、恒瑞医药（肿瘤），以及众生药业、甘李药业（代谢）和贝达药业（眼科）。